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吉比特(603444)

事件：吉比特已披露2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入51.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润14.61亿元，同比增长-0.52%；扣非归母净利润14.68元，同比增长19.79%。2023年一季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长-6.90；归母净利润3.07元，同比增长-12.33%；扣非归母净利润2.81亿元，同比增长-15.76%。

2022年基本盘游戏保持高水平运营，2023Q1综合因素导致收入利润下滑。公司自主研发的多款游戏保持较好的盈利能力。旗下《问道手游》在2022年结合玩家诉求对核心玩法进行调优，在延续往年新年服、周年服和国庆服三大版本的基础上，新推出了夏日服，并在各重要版本进行了多样化宣传推广活动，保持产品稳定运营，全年收入、利润水平均实现增长；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定更新的节奏，对玩法和内容进行调优或简化，并持续推出了各类品牌或IP联动活动，配合效果广告投放，保持产品热度和人气，同时缩短了收入摊销周期，2022年收入增加，利润持平。2023Q1，受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，以上两款基本盘游戏收入利润有所减少。

手游代理能力获得持续验证，2023Q1《奥比岛》带来增量利润。在游戏代理方面，公司自主运营平台雷霆游戏坚持“精品化”路线，实施差异化策略，代理能力不断获得验证。2022年暑期上线的《奥比岛：梦想国度》保持较快的迭代更新节奏，陆续推出了星际大赛、快乐奥比、嗡嗡行动、大炎风华等版本活动，为玩家提供了丰富多样的游戏体验，游戏也随着新版本的推出多次进入AppStore游戏畅销榜前20。2023Q1，《奥比岛：梦想国度》为公司带来增量收入和利润。2023年，公司拟发行的代理产品包括《新庄园时代》（中国大陆、港澳台、东南亚）、《这个地下城有点怪》（中国大陆）等。

递延收入规模得到调整，未来摊销周期将更加匹配玩家行为。截至2022年12月31日，公司尚未摊销的充值及道具余额较第三季度末减少1.47亿元，较2021年末减少1.70亿元，主要原因是《摩尔庄园》、《一念逍遥（大陆版）》在第三季度、第四季度相继调整了永久性道具摊销周期。未来，公司的摊销周期有望更加匹配玩家行为。2023Q1,公司尚未摊销的充值及道具余额规模与上年末变动不大。

《一念逍遥》出海Q1贡献增量利润，储备多个海外发行项目，《M66》今年将境外上线。公司从移植国内成熟上线产品做起，已初步打开了境外市场，未来将持续境外市场的投入，除个别储备的IP向产品外，其余自研产品均须定位境外市场才可立项，并且公司将持续吸纳对各地文化有较深见解的优秀制作人及发行团队，快速推进境外业务发展。《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》于2022年9月上线，上线前期宣传费及运营服务费投入较大，截至本期期末，尚未实现盈利，但本年第一季度相比上年同期为增量利润。2023年，公司计划在境外发行的自研产品包括：家族题材放置养成《M66》（全球发行，国内版号尚未获得）、自研第一人称射击类端游《Outpost:Infinity Siege》（Steam发售）。此外，公司自研的抽卡养成类游戏《超喵星计划》已经获得国内版号，将由青瓷游戏代理发行。

投资建议：公司深耕手游市场，长线产品的研运能力已通过多款产品得以验证，正在加速开拓海外市场。预计公司2023-2025年营业收入为58.72/66.82/74.04亿元，同比增加13.6%/13.8%/10.8%，归母净利润分别为16.18/18.84/21.14亿元，同比增加10.8%/16.4%/12.2%，对应PE为21/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，消费不及预期，技术进步不及预期。

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